来源：中时财经

　　记者：周雪松

　　编辑：张丽敏

　　制图：乔寒云

　　5月27日 ，上交所发布公告
，长鑫科技集团股份有限公司（以下简称“长鑫科技”）科创板IPO获得通过。从申请获受理到顺利过会，长鑫科技仅用时148天 ，刷新了半导体行业上市速度纪录 。市场预期
，其市值有望冲击2万亿元甚至3万亿元，成为A股芯片板块的“新标杆 ”
。

　　与上市光环同样引人瞩目的 ，是长鑫科技创始人朱一明的“共同富裕
”承诺。朱一明自愿将所持股份的50%
，对应约7.68亿股，在上市后10年内以现金或股份形式分配给公司员工 。专家和企业界人士在接受中国经济时报·中时财经记者采访时表示 ，长鑫科技这种发展模式是共同富裕模式，值得其他企业学习
。

　　然而
，在乐观预期背后，长鑫科技仍面临技术攻坚 、国际竞争
、市场周期等多重风险 ，其依托的“合肥模式”能否被复制
，亦成为业界热议的焦点。

　　01 推动“共同富裕 ”的实践？

　　据招股书披露，长鑫科技拟发行A股不超过约106.22亿股（行使超额配售选择权之前） ，计划募资295亿元
，有望成为2026年以来A股最大IPO，也是科创板开板以来拟募资规模第二大的IPO项目 ，仅次于中芯国际2020年上市时拟募资532.3亿元的纪录 。

　　2026年一季度
，长鑫科技实现归母净利润达247.62亿元，按市场预期全年净利润有望突破千亿元
。有分析人士认为 ，长鑫科技上市后估值区间预计为1.2万亿—2.5万亿元
，但考虑到AI算力赛道的高景气度、强劲的盈利表现以及国产替代战略溢价，其市值有望冲击2万亿元甚至3万亿元。

　　长鑫科技的崛起 ，与“合肥模式
”的强力支持密不可分 。合肥市政府通过“产投联动”模式，以战略投资 、政策配套
、产业链搭建等方式
，成功助力京东方、蔚来汽车 、长鑫科技等企业崛起。然而，这种模式能否复制也引发争议
。

　　有业界人士在接受中国经济时报·中时财经记者采访时表示 ，这种模式很难复制
，以长鑫科技为例，多年持续亏损 ，亏损额高达300多亿元
，但合肥市还能继续对其大力支持，这是很难的 ，其他地方政府可能输不起。

　　与长鑫科技上市同样值得关注的是
，朱一明宣布，将自己所持的7.68亿股 ，在上市后10年内
，以现金或股份形式分配给员工作为激励，这笔激励股份市值有望超200亿元 。在接受中国经济时报·中时财经记者采访的专家和企业界人士看来 ，此举具有重要里程碑意义，是推动“共同富裕 ”的具体实践
。

　　北京大成企业研究院院长助理
、研究部主任徐鹏飞对中国经济时报·中时财经记者表示
，在中国硬科技企业中，如此高比例、长周期的自愿股权授予计划尚属罕见 ，可谓创始人分享财富的新标杆。

　　“该方案通过深度利益绑定
，有可能极大地增强核心人才的归属感和稳定性，并向市场传递看好企业发展的强烈信心 。
” 徐鹏飞告诉记者
。

　　北洋海棠基金发起合伙人何勇军在接受中国经济时报·中时财经记者采访时表示 ，这和胖东来创始人于东来给员工捐赠股份很像
，这是一种共富模式，是中国企业家成熟的表现。也很期待企业能够用这样的方式 ，回馈更多的共同成长的员工 。

　　青岛大学劳动人事研究院院长谭泓对中国经济时报·中时财经记者表示
，朱一明是继于东来之后，又一位致力于推动共同富裕的企业家
。谭泓也认为 ，长鑫科技的发展模式
，算得上是共同富裕模式。

　　但在徐鹏飞看来，朱一明的这一做法 ，即通过向奋斗者分享未来股权，构建长期利益共同体
，实现优秀员工与企业共同成长，共享企业发展成果 。与一般意义上的共同富裕有所区别 ，但也是企业探索财富分配新路径的有益尝试
。

　　02 企业家追求目标发生变化？

　　最近
，韩国SK海力士 、三星电子两大芯片巨头都因给员工分配可观的奖金而引人瞩目。根据2025年9月与工会达成的十年期劳资协议，SK海力士将每年营业利润的10%作为员工绩效奖金池 ，2025年
，SK海力士员工人均奖金1亿多韩元（约合人民币60多万元） 。

　　2026年，基于其营业利润增长趋势 ，预计人均奖金可达约320万元人民币（约合7亿韩元）
，员工可选择将最多一半的奖金兑换为公司股票，持有股票一年后还可获得15%的现金溢价 ，旨在鼓励员工与股东长期利益一致。

　　今年
，三星电子与工会达成临时协议，将营业利润10.5%作为特别绩效奖金 ，存储芯片部人均绩效奖金规模有望达6亿韩元（约合270万元人民币），但非半导体部门员工奖金相对较低
。

　　在专家看来
，从华为、胖东来，到长鑫科技 ，中国企业的分钱模式和国外最大的不同是
，中国的企业家是主动分钱，不像韩国工会要进行激烈斗争。如华为创始人任正非就把公司的大量股权用于股权激励 。根据公开信息 ，截至2025年底
，大量股份分给高管和员工后，任正非的持股占比已经不到1%
。

　　“在中国 ，企业家对财富的认知已经发生了变化
，他们追求的目标也在发生变化。现在的企业家特别是年轻的创业者，更多的是追求自我价值的实现 ，这些企业家跟以前的企业家最大的不同就是
，以前的企业家把物质财富看得更重要，现在越来越多的企业家是把做成事看得更重要 ，更大的追求是为社会
、为国家创造更大价值 。”何勇军说
。

　　何勇军告诉记者，现在年轻人也有这样的想法了
，因为大家已经不再像以前那样为生活和基本的物质条件发愁了，这是时代的巨大变化。

　　其实 ，在中国古代
，也有类似长鑫科技这样的股权激励，比较典型的案例就是晋商在明清时期创设的“银股+身股 ”合伙制 ，这是一种以人力折股、利润共享的早期共富实践 。

　　银股‌即东家（出资人）投入真金白银所占的股份
，可继承转让，承担亏损 ，属资本股；‌身股‌（又称“劳股”）即掌柜 、伙计等不出资
、仅出力
，享有分红权，“人在股在、人走股消
” ，不担亏风险
，属人力激励股
。除明清时期的身股激励制度之外，中国古代共富的探索 ，可以追溯到‌先秦时期提出的“并耕而食”‌“天下大同 ”的思想，以及北魏至唐的均田制等
，均展现了共富的愿景。

　　何勇军认为，古代的“银股+身股
”合伙制 ，老板给员工分钱是好事 。但是
，在这种分配方式中，身股可能经营权 、决策权都没有 ，只能享受分红
，不像现在长鑫科技等现代企业的股权激励，不仅有分红权 ，还有所有权
，距“共同富裕”更进一步
。

　　03 能否持续高增长高盈利？

　　随着长鑫科技上市取得关键性的进展，能带来多大的财富效应也备受关注。有投资者分析 ，该新股发行中签
，可能就能挣几十万元 。而赚得更多的，则是那些持股比例高的人。

　　根据招股书 ，长鑫科技已实施两期员工持股计划，累计授予6760人次
，有人分析，公司上市后按2万亿市值计算 ，获得股权激励的核心员工身价可能达到几百万元乃至上千万元
。公司董事
、高级管理人员、核心技术人员13人
，从持股比例来看，均有望成为亿万富翁。尤其是公司创始人朱一明的身价 ，也会随着公司市值的变化而变化
，可能达到几百亿元甚至上千亿元 。此外，持股的机构股东 、私募投资基金也会成为赢家
。

　　徐鹏飞认为 ，长鑫科技的股权激励计划能否达到预期效果
，取决于公司未来股价走势，这对公司持续增长能力也提出了非常大的挑战。

　　中国企业资本联盟副理事长柏文喜在接受中国经济时报·中时财经记者采访时表示 ，长鑫科技当前正处于由AI驱动的DRAM超级上行周期中
，业绩确实实现了爆发式增长，但“持续高增长高盈利“面临多重挑战 。

　　2025年 ，长鑫科技实现营收618亿元（同比增长155%），归母净利润18.75亿元
，当年成功扭亏为盈；2026年一季度更是实现营收508亿元（同比增长719%）
、归母净利润247.6亿元，若按总净利润330.12亿元计算 ，日赚近4亿元
。公司预计2026年上半年归母净利润将达500亿—570亿元。

　　“长鑫科技这一轮业绩爆发的核心驱动力并非单纯的产能扩张
，而是‘价格暴涨+产能释放+产品结构升级’的三重共振 。 ” 柏文喜认为，其能否持续高增长高盈利 ，关键看行业周期、技术追赶的“跳代
”成本 、历史包袱与资本开支压力等变量
。

　　他进一步表示
，2026年一季度长鑫科技的净利率为65%，在DRAM行业历史上属于极端高位 ，主要由价格暴涨驱动而非成本下降。一旦供需关系逆转
，利润下滑速度会远快于营收下滑速度 。

　　就上市有关问题，中国经济时报·中时财经记者联系了长鑫科技方面 ，但截至记者发稿
，对方暂未给予回复
。

　　在柏文喜看来，对于长鑫科技来说 ，行业周期的拐点风险是最大变量。DRAM是典型的强周期性行业 。当前市场普遍预期2027年可能是拐点窗口，长鑫上海新基地产能投产
、长江存储三期落地、国际厂商保守扩产释放
，行业可能从“硬短缺”走向“紧平衡 ”。2028年则被看作是不确定性最高的时间窗口
。

　　他认为，在最关键的HBM（高带宽内存）领域 ，长鑫科技与三星电子 、SK海力士的技术差距仍然显著
，这是头顶悬着的一把剑。虽然长鑫科技市场份额有所上升，但三星电子、SK海力士
、美光三家合计仍超90% 。当长鑫科技继续扩产时 ，三巨头可能通过价格战或产能调配进行反制
。

　　柏文喜认为
，如果下半年储存芯片价格涨幅放缓或需求不及预期，长鑫科技估值回调压力巨大。虽然长鑫科技是中国半导体产业的里程碑式突破 ，但用当前一季度的盈利水平去简单推算未来
，是这个行业最危险的思维方式 。

　　总监制丨王列军   车海刚

　　监制丨陈  波   王  彧   杨玉洋

　　出品人丨王松才

　　主编丨周雪松 副主编丨张丽敏  李捷