上证报中国证券网讯（记者 闫刘梦）近日 ，中金公司换股吸收合并东兴证券 、信达证券的“三合一”重组草案正式出炉 。在此事件背景下 ，各大券商研究机构纷纷对本轮并购的核心逻辑 、行业演变路径以及资本市场的价值重估进行了研判 。多家机构认为，券商并购重组已从规模扩张转向追求功能协同 ，随着行业集中度加速提升 ，只有真正实现业务深度融合、将规模优势转化为盈利能力的券商，才能在新的竞争格局中确立护城河。
记者梳理发现 ，证券行业整合近年提速 。2026年以来 ，东方证券收购上海证券 、东吴证券并购东海证券相继落地，中金公司吸收合并东兴证券与信达证券稳步推进；国泰海通完成合并满一年 ，成效显著 。在政策 、市场与资本多重力量驱动下 ，此轮行业整合正深刻重塑证券业竞争格局。
其中，本次合并将推动中金公司资本与资产规模实现跨越式增长 。根据草案披露，以截至2025年末数据计算 ，中金公司总资产由7828亿元增加至1.03万亿元 ，净资本将由481亿元增加至1033亿元，行业排名均提升至第四位 。在营收端 ，以2025年度数据计算 ，合并后中金公司营业收入将由285亿元增加至372亿元，行业排名由第五升至第三 ，行业竞争力进一步增强。
本次重组并非简单的规模叠加 ，而是中金公司专业能力与东兴证券、信达证券区域资源的深度互补 。2025年，中金公司投资银行IPO业务继续保持行业领先地位 ，财富管理业务增速亮眼 。中金公司表示 ，公司有望延续其专业服务 、产品能力和国际化优势，依托东兴证券与信达证券互补优势 ，在合并后进一步提升网络布局和零售获客能力。
东吴证券研报称 ，东兴证券过去依托股东中国东方在AMC领域积累了不少优势，信达证券在并购重组 、大资管业务方面具有一定优势。
广发证券表示，不同于以往市场化的自发整合 ，本轮浪潮呈现出显著的“自上而下、政策驱动 、目标明确 ”的特征 。在“培育一流投资银行 ”的号召下 ，券商整合迅速从个体的规模焦虑，升级为服务国家战略 、优化金融供给的必答题 。
业内人士分析 ，在多元交易背后 ，隐藏着行业核心发展模式的跃迁——即从简单的“规模扩张”转向追求“功能协同 ”。以中金公司的“三合一 ”为例，其看重的不仅是东兴、信达在东南和东北地区的客群覆盖 ，更是两家券商背后AMC（资产管理公司）股东在不良资产处置等领域的万亿级资产池 。
申万宏源表示 ，证券行业并购重组已进入政策与市场“双轮驱动”的落地期，呈现“头部强强联合+地方国资区域整合 ”两条主线并进 ，行业集中度提升 ，优质券商竞争力加速提升，整合质量与协同兑现将成为核心变量 。
中航证券认为 ，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下 ，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度 ，形成规模效应。
事实上 ，券商并购重组不仅是业务版图的洗牌，更是对资本市场炒作逻辑的一次深刻重塑 。回顾近两年的行情 ，涉及并购题材的券商股曾多次掀起波澜 。但有券商研究团队在最新研报中表示 ，市场对并购重组的评价逻辑已跳出单纯的题材驱动，看待愈发审慎理性。
申万宏源分析称 ，虽然在公告发布后的短期窗口内 ，相关个股往往会受到事件驱动而阶段性跑赢大盘，但随着时间的拉长 ，股价表现出现了剧烈分化 。纵向对比2026年以来的案例 ，其初期的事件性超额收益相较此前已明显趋弱 。这可能意味着，资金不再盲目为“讲故事 ”买单 ，而是将目光放在交易对价是否合理 、业务协同性究竟如何等实质性指标上。
市场人士称 ，在当前资本集约型的发展模式下，通过定增或配股来扩张资本面临挑战，并购重组成为头部券商实现跨越式增长的途径 。但对于广大中小券商而言 ，盲目卷入规模竞赛并非明智之举 。在行业马太效应加剧的今天 ，中小机构唯有依托属地产业优势，在绿色金融 、科技金融或特定行业研究中构筑特色的护城河 ，才能避免被时代的洪流吞没。
