若长期合约稳定行业格局，市值破万亿的美光、三星 、SK 海力士仍具估值优势
如今 ，存储芯片的价值已然超越石油。而这一态势能否延续 ，取决于这个素来波动剧烈的行业能否将近期的行业变革长久维持 。
全球三大存储芯片巨头 —— 三星电子 、SK 海力士与美光科技，当前市值均突破 1 万亿美元 。三家企业总市值，较全球市值最高的三家石油公司合计市值高出约 22% ，即便沙特阿美单家市值就接近 1.8 万亿美元。
存储产业链上下游企业市值也大幅飙升。闪存厂商闪迪自今年 3 月以来市值暴涨近两倍 ，如今体量已逼近亚洲最大石油企业中国石油 。
市场大涨之下，存储板块看似已到回调节点 ，毕竟该行业向来具有极强的周期性 。但当下商业模式的转变 ，让企业未来盈利的确定性大幅提升。结合未来盈利水平来看，即便是市值破万亿的存储大厂 ，目前股价依旧被低估 。
存储芯片和石油一样 ，都属于价格波动剧烈的大宗商品 。而人工智能催生的海量需求，早已超出现有厂商的供给能力 ，芯片价格也随之创下历史新高。借此市场优势 ，存储企业开始推动客户签订长期供货协议 。
大规模长期合约将重塑行业商业模式，平抑价格波动 。目前相关推进已初见成效：美光在今年 3 月财报中宣布签下首份五年供货协议 ，并在上周的投资会议上表示 ，与其他客户的同类长期合作也已取得实质性进展。
闪迪上月披露，已有五家客户与其签订长期协议，合约量覆盖公司下一财年超三分之一的产能 。
SK 海力士并未公布具体签约客户数量 ，但公司在最新财报电话会上明确表示 ，未来三年市场需求远高于自身产能，可见其已与客户深度对接远期供货需求 。SK 海力士首席财务官金宇铉在会上提到：“如今存储芯片的战略地位愈发关键 ，客户已将芯片价格与供货不稳视作核心经营风险。 ”
各大 AI 巨头资金实力雄厚 ，未来相当一部分存储产能都会被多年期合约锁定，价格条款也将更稳定 。瑞银分析师蒂姆・阿尔库里预估 ，明年长期合约将覆盖全球 **30%** 的动态随机存取存储器（DRAM）出货量 。微软、谷歌、亚马逊等大型科技云厂商 ，更是已锁定全球约三分之二的服务器专用 DRAM 产能。
阿尔库里在本周早些时候的研报中写道：“换言之，大型云服务商愈发愿意接受固定价格 ，以此换取多年稳定供货 ，并让自身后续布局的成本更可预期。 ”
长期合约让存储企业的未来盈利变得高度可预判，且盈利规模十分可观 。美光截至 2 月的季度经调整每股收益达 12.20 美元 ，而去年同期仅为 1.56 美元 。数据机构 Visible Alpha 测算 ，华尔街预期其截至今年 8 月的本财年每股收益将突破 60 美元，下一财年更是有望达到 106 美元左右。
美光当前市值略超 1 万亿美元，对应未来四个季度预期市盈率不足 10 倍 ，在标普 500 指数成分股中处于后 10% 区间；闪迪预期市盈率约 10.5 倍 ，同样处于低位 。
据富途数据提供商 FactSet 统计，两家韩国芯片企业估值更低 ，三星与 SK 海力士预期市盈率仅 6 至 7 倍 。而费城半导体指数成分股的平均预期市盈率约为 26 倍。
存储芯片或许已经成为 “新时代的石油” ，但现阶段投资该板块，尚未出现类似油价暴涨带来的高溢价问题 。
